10月上市新能源乘用車深度分析：合資發(fā)力 共筑高墻

合資車企電動化明顯加速，有望成為推動電氣化轉型的重要力量。本月有5 家合資車企的7 款新車型集體亮相，共計15 個型號，占總車型數量的36.8%，較9 月增加5 款。自下半年以來，國內新能源汽車因補貼大幅退坡，銷量萎靡，而合資車企逆勢持續(xù)推出電動車型，加速新能源汽車領域布局。隨著自主車企在新能源汽車領域持續(xù)探索，市場消費預期已經形成，疊加工信部降低補貼金額，取消動力電池白名單，合資車企將在2020 年將迎來發(fā)力新能源汽車市場的機遇期，我們預計2020 年國內將有更多合資車型上市，為市場帶來具有品牌認可度的高性價比車型。

    10 月上市新車達19 款，我國新能源乘用車在售總量達到218 款。本月12 家車企共計推出19 款新能源乘用車（48 個型號），其中全新車型達到10 款，占比53%。本月之后，我國新能源乘用車在售總量達到218 款，包括166 款純電動乘用車和52 款插電混動乘用車，車型庫規(guī)模進一步豐富。

    新車型高電量、高續(xù)航和高品質升級趨勢維持，表明電動車升級方向不變：新車型續(xù)航分化： A00 車型續(xù)航均在300 公里以上；A0 車型下探至270 公里，部分車型續(xù)航進入400 公里；A 級車續(xù)航水平有所下降，主要受大眾兩款車的影響；500 公里續(xù)航車型僅廣汽新能源AION LX 一款車型，續(xù)航水平發(fā)生明顯分化，代表了新車型向不同的應用場景下沉。

    新車型售價區(qū)間大幅上移： 10-15 萬和15-20 萬區(qū)間的車型型號數量均為14個，分別占比29%；20 萬以上的車型數量明顯增多，占比18%，這與10 月份合資車企推出較多車型以及進口車型有關。

    新車型能耗水平漸入佳境：本月25 個型號的純電動乘用車能量密度超過160Wh/kg，占比56%。能耗優(yōu)化值均在10%以上。其中，9 個型號在10-20%之間，36 個型號在20-35%之間，暫時沒有超過35%的型號。

    補貼率92%，積分水平維持高位：純電車型平均補貼率92%，其中1.8/2.25/2.5萬元檔分別有11 個型號。純電動車型可獲得的平均積分為5.42 分，處于較高水平，其中有22 個型號的車型獲得最高6 個NEV 積分，占比49%。

    投資建議與投資標的

    從7-10 月銷量數據看，2019 年新能源汽車首次同比下滑不可避免。合資車企開始重視新能源汽車市場，電動化規(guī)劃加速兌現(xiàn)，這將為新能源汽車市場注入新的活力。我們認為新車型的推出速度和數量并不會因補貼降低而減少。退坡之后，車企將逐漸適應新常態(tài)，加速推出可以滿足市場需求的新車型，我們預計明年新能源汽車市場將恢復高增長，銷量達到150 萬輛，同比增長32%，其中合資份額將有明顯提升，相關產業(yè)鏈企業(yè)將受益。電池環(huán)節(jié)關注寧德時代（300750，未評級）；鋰電材料環(huán)節(jié)關注細分領域龍頭當升科技（300073，增持）、新宙邦（300037，增持）、恩捷股份（002812，未評級）、璞泰來（603659，未評級）；銷量高增長將再次打開上游鈷鋰需求空間，建議關注材料企業(yè)華友鈷業(yè)（603799，買入）、贛鋒鋰業(yè)（002460，未評級）。

    風險提示

    汽車消費不達預期的風險；政策變動風險。