聞泰科技(600745)公司點評：收購接近尾聲 整合發(fā)力持續(xù)超預(yù)期

事件：2019 年11 月20 日，公司發(fā)布董事會決議和境外子全資子公司對外提供擔保公告，對收購安世半導(dǎo)體境外GP、LP 份額的方案和境外子公司提供擔保進行審議。

    點評：持續(xù)堅定推薦公司，看好公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化+5G 換機終端銷量提升+自主采購提升+收購安世協(xié)同效應(yīng)下業(yè)績彈性表現(xiàn)。本次公司董事會對安世半導(dǎo)體境外LP 和GP 股份收購以及境外子公司香港聞泰對外提供擔保進行審議，該事項主要是對安世半導(dǎo)體境外股份的收購進一步推進，并且優(yōu)化內(nèi)部借款的成本費用。目前公司已經(jīng)完成并交割安世半導(dǎo)體境內(nèi)部分58.37%的股權(quán)，本次事項順利推進后，將收購境外部分安世21.61%股份，完成境外部分收購后，公司將合計持有安世79.98%股權(quán)。后續(xù)，公司預(yù)計將收購剩余20.02%股份，完成對安世半導(dǎo)體的全資收購。

    收購逐步落地，優(yōu)化內(nèi)部費用。公司對安世半導(dǎo)體國內(nèi)部分的58.37%的股權(quán)已經(jīng)順利交割過戶，擔保與會議流程也接近完成，將很快完成境外部分21.61%股份；擔保具體為香港聞泰對裕成控股提供擔保，擔保內(nèi)容為安世半導(dǎo)體將向其唯一股東裕成控股借款8.24 億美元，該借款為本次境外LP收購方案的實施環(huán)節(jié)之一，該擔保將優(yōu)化內(nèi)部借款的成本費用，后續(xù)還款和銀團貸款費用將由裕成控股以從安世集團取得的分紅款償還或支付，將不會影響上市公司利益。

    看好協(xié)同作用，版圖國際化。收購逐漸落地后，安世半導(dǎo)體中資化將呈現(xiàn)正向作用，聞泰科技擁有海內(nèi)外知名客戶，例如，三星、華為、小米、LG等，公司下游與安世半導(dǎo)體存在較大重疊，因此將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，目前安世半導(dǎo)體快速切入國產(chǎn)供應(yīng)鏈，代替海外元器件，主要因聞泰科技現(xiàn)有客戶引導(dǎo)導(dǎo)入以及國產(chǎn)替代所致。安世半導(dǎo)體由于產(chǎn)能緊張，在國內(nèi)外大幅擴充產(chǎn)能，產(chǎn)能開出后將顯著提升盈利能力。同時，安世半導(dǎo)體在海外發(fā)展多年，聞泰科技將保證安世半導(dǎo)體獨立性的同時，進一步實現(xiàn)聞泰科技業(yè)務(wù)版圖的國際化。

    投資建議：看好公司實現(xiàn)協(xié)同作用，業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長；主業(yè)ODM 業(yè)務(wù)受益ODM 滲透率快速提升，預(yù)計自主采購比例提高。上調(diào)公司盈利預(yù)測，19-21 凈利潤由10.06/15.91/20.56 億元上調(diào)至10.06/20.05/23.20 億元，并表安世后預(yù)計20-21 實現(xiàn)凈利潤40.54/52.96 億元，上調(diào)目標價155.82 元，維持“買入”評級。

    風險提示：收購進展不及預(yù)期、ODM 滲透率不及預(yù)期