宏觀點評報告：10月PMI數據點評：PMI再度回落 企穩(wěn)仍需時日

10 月中國綜合PMI 產出指數為52.0%，環(huán)比回落1.1 個百分點；制造業(yè)PMI 指數為49.3%，環(huán)比回落0.5 個百分點；非制造業(yè)經營活動指數為52.8%，環(huán)比回落0.9 個百分點。

    10 月制造業(yè)PMI 再度回落，跌幅符合季節(jié)性規(guī)律特征但超出市場預期。10 月PMI 環(huán)比回落0.5 個百分點，與2005-2018 年10 月環(huán)比均值大體一致。不過，49.3%的結果低于市場預期（49.8%），或與10 月發(fā)電日均耗煤量同比大幅增長以及下半年以來基建投資持續(xù)回升從而導致市場情緒有所回暖相關。從絕對水平看，49.3%為2005 年至今歷年10 月次低，僅高于2008 年。分項指標中，除從業(yè)人員與積壓訂單指數出現上升外，其他均有所下行，尤其是生產、新出口訂單以及購進價格指數回落幅度較大。

    生產指數回落1.5 個百分點，絕對水平為2009 年2 月以來第4 低位。新訂單指數環(huán)比回落0.9 個百分點，受外需回落影響較大，近半年只有9 月在50%之上，而近期中觀高頻數據則顯示內需改善跡象不明顯。

    近期穩(wěn)增長將放在更突出的位置，逆周期調節(jié)力度有所加大，但在短期通脹持續(xù)上行且有可能在2020 年初破4、2019-2020 年年均增長6.1%左右就可以完成小康任務以及當前傳導機制不暢等情況下，貨幣政策放松存在可能但空間有限。

    風險提示：通脹超預期，經濟增速超預期下行，海外黑天鵝風險等。