乳業(yè):競爭加劇、整合升溫;仍看好領軍企業(yè),買入伊利股份

2018年上半年中國乳制品行業(yè)競爭依然激烈,原奶價格未見回升而且行業(yè)領軍企業(yè)加大了品牌建設/促銷投入。隨著更多新產(chǎn)品上市和折扣力度加大,在常溫和低溫酸奶等高速增長的領域競爭加劇。

    激烈的競爭促使行業(yè)進一步整合。我們認為,伊利股份和蒙牛乳業(yè)的收入增速都將快于去年,并進一步從地方企業(yè)手中攫取市場份額。我們?nèi)钥春靡晾�穩(wěn)健的市場份額擴張、持續(xù)提高的利潤率以及具吸引力的估值倍數(shù)。具體就2018年二季度而言,我們預計伊利股份的銷售收入和盈利同比增速都將達到13%。

    我們將研究范圍內(nèi)乳制品企業(yè)的經(jīng)常性每股盈利預測下調(diào)了0-5%,并將估值方法調(diào)整為市盈率估值法(下文詳述),只有對現(xiàn)代牧業(yè)的估值仍采用部分加總法�；�于我們的最新目標價格,我們維持對伊利股份的買入評級,對蒙牛乳業(yè)/光明乳業(yè)/現(xiàn)代牧業(yè)的中性評級,以及對中國旺旺的賣出評級。