截至8月26日，上证指数从年初的2825点跌至2612点，160个交易日虽然跌幅只有6.98%，但振幅却达到25.84%。回顾起今年以来资本市场的发展历程，可谓惊心动魄，跌宕起伏。先是3月11日日本大地震引发的亚洲股市恐慌性下跌；随后关于清理地方融资平台可能引起银行间不良贷款达10万亿的传闻四起，令以银行板块为首的权重股带领大盘一路下挫至2610点；在大盘稍微有所喘息的时候，欧洲和美国的债务危机四起，先是标普连续下调希腊的主权债务评级，美国两党关于上调债务上限的“讨价还价”越演越烈；随后标普出人意料下调美国债务评级，令全球资本市场再次恐慌下挫，纳斯达克指数不到一个月之间跌幅达20%，金价飙升至1900美元/盎司，上证指数随之探底至2437点的全年最低点。
相信上半年金融市场的跌宕起伏让不少投资者难以适从。无论是公募基金、私募基金、券商理财，还是社保基金，今年以来业绩都不甚理想。根据Wind二级行业统计数据显示，从年初以来，仅有多元金融、房地产板块取得可正收益；而从4月18日大盘下跌以来，医疗器械、多元金融、食品饮料、商业连锁、生物制药等大消费板块表现出较好的抗跌性。机构基于避险需求加大了对这类资产的配置，而以交通运输、汽车、银行、材料、能源等周期性板块资金流出明显，板块分化严重。尽管未来资本市场发展前景不容乐观，但是每个时代都有不同的主题，在内忧外患的大环境下哪些板块能够取得超越市场的表现呢？
我们首先分析最近两次熊市中表现突出的牛股，一类为常青树，能够穿越经济周期，取得稳健的增长，比如云南白药(000538,股吧)、贵州茅台(600519,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)等消费板块个股；另一类为与经济发展所处阶段密切相关，比如格力电器(000651,股吧)、三一重工(600031,股吧)、中联重科(000157,股吧)等与内需密切相关的个股。这类个股从2005年来增长率达12倍以上，年均增长率达到35%以上。根据Wind数据统计，从2005年至今，涨幅超过10倍以上的股票达到100只以上，分布于食品饮料、机械制造、生物制药、非金属、电器机械及器材等行业，这类企业充分受益于“十一五”期间中国高速投资和出口以及城市化进程带来的红利。
全球经济复苏面临更多的挑战，中国的经济转型刻不容缓。随着人民币不断升值以及基础设施投资的放缓，靠投资和出口拉动经济增长的风光日子难以为继，内需将是“十二五”期间投资的主线。一方面是城市化进程；另一方面是消费结构升级。我们要从四个方面寻找标的：一是与居民消费及服务密切相关的企业，比如人口老龄化带来的医疗器械及服务、医药等板块、具有品牌溢价的高端服装及纺织品；二是在转型升级中从传统制造业竞争整合的胜出者；三是掌握核心技术的高端制造业，这类企业将在“十二五”期间迈出国门，充分享受全球化带来的收益；四为新兴产业的潜力股，这类企业因为具有长期发展潜力和竞争优势，是长线布局的最佳品种。
（作者系南华期货分析师）
