南都電源：動力電池業(yè)務貢獻業(yè)績 全年高增長

　　年報業(yè)績基本符合預期:2012年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入31.04億元，比去年同期增長84.32%；利潤總額為2.03億元，比去年同期增長73.90%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.26億元，比去年同期增長76.85%，實現(xiàn)每股收益0.42億元。公司業(yè)績基本符合市場預期。

　　動力電源業(yè)務并表是收入高增長主要原因:公司收購的動力電池生產及銷售企業(yè)--南都華宇與長興南都自2011年4季度起納入公司合并報表范圍，受此影響，12年公司動力電池業(yè)務實現(xiàn)銷售收入14.19億元，同比增長313.42%，是收入增長主要原因。公司傳統(tǒng)業(yè)務通信后備電源也實現(xiàn)了25%的增長，此外儲能電源及系統(tǒng)亦有50%增長。

　　行業(yè)競爭加劇導致動力電池毛利率下滑:公司12年主營業(yè)務毛利率為15.35%，同比下滑3.19個百分點，主要原因是動力電源業(yè)務毛利率較低，并表后降低了整體毛利率，同時去年電動自行車電池市場競爭非常激烈，行業(yè)整體毛利率大幅下滑。公司未來準備積極推進差異化營銷渠道，繼續(xù)加快渠道、服務體系的建設及品牌推廣進程，預計毛利率有望企穩(wěn)回升。

　　現(xiàn)金流狀況良好:報告期內經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為2.15億元，比上年同期增加198.15%，主要原因包括:動力電池產銷規(guī)模放大，其賒銷期較短，使得銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金比上年大幅增加；合理利用金融工具，可以一定程度上獲得供應商賬期，使得購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金沒有同幅增加。創(chuàng)新型產品將成為未來增長點:技術創(chuàng)新是公司的核心競爭優(yōu)勢，是公司戰(zhàn)略轉型升級的關鍵所在。公司上市以來持續(xù)加大了對技術研發(fā)的投入，強化通信、動力及儲能三大領域新產品、新技術開發(fā)，加快研發(fā)成果的轉化速度，取得了豐碩的成果，三年內合計獲得專利30項。公司代表性的創(chuàng)新型產品--針對高溫環(huán)境后備應用的節(jié)能型高溫電池和適用于新能源儲能等領域的鉛炭電池分別通過了工信部和浙江省經信委員會的鑒定，并獲得了國內外高端客戶的認可與廣泛推廣。長期的技術積淀為公司在新領域的發(fā)展奠定了良好基礎，創(chuàng)新型產品將成為未來收入和盈利的增長點。投資建議:我們初步預計公司13/14年EPS分別為0.58/0.76元，對應當前股價PE分別為25.8/19.7倍，公司深耕電池領域，具有較強的技術創(chuàng)新能力和豐富的產品儲備，維持對公司“推薦”投資評級。風險因素:原材料價格大幅波動。