如何看懂牛熊证

　　特点：结构简单易明

　　香港的认股证市场本已十分畅旺，交易所之所以仍要推出牛熊证，当然因为牛熊证有比认股证优胜之处。相对认股证而言，牛熊证的结构比较简单易明，计算价格时候的透明度亦较高。有买卖认股证的投资者曾有以下“惨痛经历”：因看涨某股票而买入其认购证，其后该股票果然上涨，但该认购证价格竟然不升反跌！此“股票涨、认购证跌”的情况屡见不鲜，究其原因，是认股证价格除了受正股走势影响外，同时受引伸波幅(指市场预期正股未来的波幅,而引伸波幅越大，认股证的价值越高。)等因素左右。一般来说，引伸波幅下跌会拖累认股证价格，而其走势透明度较低，亦较难预测。从与正股的相关度来说，牛熊证不涉及引伸波幅，价格走势可紧贴相关资产之走势，减少不明朗因素。牛熊证的发行价格,一般是以相关资产现价与牛熊证本身行使价之间的差价，再加上财务费用计算。而其价格一般会受到其基本供求、财务费用、距离到期时限相关。牛熊证为投资者提供杠杆效应，与借贷融资作投资相似，为得到此杠杆效应，投资者当然要付出代价，此代价即为财务费用。财务费用会随着牛熊证在二手市场买卖及趋近到期日而逐步消耗，换句话说，假如正股于一段时间内不涨不跌，其牛证及熊证之价格均会因财务费用消耗而渐渐下跌。若牛熊证被提早收回(详见以下所述“强制收回机制”)，持有人更会损失整笔财务费用。牛熊证的最低的购买数量一般为5千至1万份，价格通常不高于$1，即是用数千元便可购买。费用包括经纪佣金、交易征费及结算费，但豁免了印花税，而财务费用已包含于牛熊证价格内，不须另缴。究竟牛熊证如何运作，价格如何厘定，以及如何发挥杠杆效应呢？为方便说明，请看以下一个虚拟例子。

　　R类牛证

　　相关资产：中移动(2007年12月27日正股价：140港元)行使价：110元收回价：120元财务费用：5元换股比率：100比1牛证价格：= [(正股价