行权价格

    行权价格是指发行人发行权证时所约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格，行权价格和权证价格紧密相关，行权价格依附于权证而存在。对认沽权证来说，行权价格高于行权期证券价格时，权证有内在价值；对认购权证来说，行权价格低于证券价格时，权证有内在价值。因此行权价格成为定价权证的重要标尺，公式是：
　认购权证价格=到期证券价格-行权价格
　认沽权证价格=行权价格-到期证券价格
    一般的股票期权是指一种衍生金融工具，它对应的“基础资产”（underlying assets，或称“标的物资产”）是股票，可以分为买入期权（call option）和卖出期权两种，核心是期权的行权价格。期权行权价格大小决定了期权的内在价值（指期权的行权价格格与期权基础资产市场价格的差值），同时期权行权价格也是Black Scholes模型计算期权价格（即期权费）的一个不可缺少的变量。一般的股票期权可以在期权交易所或者证券交易所上市交易，是一个交易品种。
    行权价的不同，将导致股票期权是虚值期权（out-of-the-money）、实值期权（in-the-money）还是平价期权（at-the-money），三者的区别在于期权发放时，期权本身是否有内在价值。虚值期权是指期权的行权价格高于期权发放时股票的市场价，期权内在价值为负。实值期权是指期权的行权价格低于期权发放时股票的市场价，期权具有内在价值。平价期权是指期权的行权价格等于期权发放时股票的市场价，内在价值为零。不同的选择，会造成期权发放时是否就有一笔收入的差别。
    如果把股票期权作为一种激励手段，着眼于未来企业的业绩和股价的上升，则期权行权价格应该等于或高于现行股票市场价，期权因此成为平价期权或虚值期权。如果把股票期权作为一种福利工具或者作为管理层、员工薪酬的一个组成部分，则期权行权价格应该低于现行股票市场价，也即发行实值期权给予员工。
    当股票市场发生巨大的系统风险时，股价的暴涨或暴跌已经脱离了公司的基本面，这是非公司内部的管理层员工所能控制的，这种情况下造成已发放的期权或者带来巨大的收益，或者变得一文不值，显然背离了设计期权计划的本意。这时，期权授予时规定的行权价显得特别不合适，面临调整的压力。
    因此，期权行权价格的设计，关系到股票期权计划的目的：是着眼于激励，还是主要是福利。如果着眼于激励，授予期权时，行权价格定得高于市场价，在股票市场发生整体性波动时，调整行权价格，或使行权价格与整个市场（如股指）的波动挂钩。通过管理层和员工的努力，为股东创造价值并使管理层和员工分享股东价值上升带来的利益。如果着眼于福利，授予期权时，行权价格定得低于或大大低于市场价，不论股价未来如何波动，管理层和员工都可以借股票期权计划之名轻易获得一笔收入。现实中不同的国家/地区对上市公司股票期权计划的行权价格做出了不同的规定。